Bank of Japan, piano dettagliato per la riduzione degli acquisti di bond fissato a luglio... le aspettative del mercato non ancora soddisfatte

La Banca del Giappone (BOJ) ha deciso di ridurre l'entità degli acquisti di obbligazioni governative nella riunione del consiglio sulla politica monetaria tenutasi il 14, ma ha rinviato i dettagli del piano alla riunione di luglio. Ciò ha portato il mercato a reagire negativamente, definendo la politica della BOJ "deludente". In un contesto in cui i rialzi dei tassi di interesse negli Stati Uniti si stanno rivelando più lenti del previsto, il differenziale tra i tassi di interesse giapponesi e americani non si sta restringendo, e la BOJ sta prendendo tempo, rivelando gradualmente la propria politica e cercando di frenare l'indebolimento dello yen.

Il governatore Ueda Haruhiko, in una conferenza stampa tenutasi dopo la riunione del consiglio del 14, ha affermato che "il recente deprezzamento dello yen è un fattore di aumento dei prezzi e che la situazione operativa sta essendo attentamente monitorata", aggiungendo che "dobbiamo riconoscere che l'impatto delle fluttuazioni valutarie sui prezzi è aumentato rispetto al passato". Dopo aver deciso la fine dell'allentamento monetario d'emergenza nella riunione di marzo, ha continuato a sottolineare che "la situazione di allentamento continuerà per un certo periodo", e lo yen ha continuato a deprezzarsi. Anche dopo la conferenza stampa successiva alla riunione di aprile, le dichiarazioni di Ueda sono state interpretate come una tolleranza al deprezzamento dello yen, causando un forte calo dello yen, che è sceso fino a 160 yen per dollaro. Questo è stato uno dei principali fattori che hanno spinto il Ministero delle Finanze e la BOJ a intervenire sul mercato dei cambi per un totale di 9.788,5 miliardi di yen.

Da quando Ueda ha incontrato il Primo Ministro Kishida Fumio il 7 maggio presso l'ufficio del Primo Ministro, ha iniziato a modificare la sua dichiarazione in "stiamo attentamente monitorando il deprezzamento dello yen". Il mercato si aspettava che la BOJ prendesse una decisione definitiva sulla riduzione degli acquisti di obbligazioni governative in questa riunione e procedesse con un rialzo dei tassi di interesse nella riunione di luglio. Ueda ha spiegato il rinvio del piano di riduzione degli acquisti di obbligazioni governative dicendo che "voleva ascoltare le opinioni del mercato e prendere una decisione ponderata", ma l'economista Kimura Nobuhiro del Nomura Research Institute ipotizza che "ci sia stata la consapevolezza del rischio di un ulteriore deprezzamento dello yen a seguito di tutte le informazioni disponibili".

Il Federal Reserve System (FRB) degli Stati Uniti ha mantenuto i tassi di interesse nella riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) del 12, rivedendo al ribasso le previsioni sul numero di tagli dei tassi di interesse previsti per quest'anno da 3 a 1. Finché gli Stati Uniti non taglieranno i tassi, è improbabile che la tendenza al deprezzamento dello yen si inverta. Kimura afferma che "la BOJ probabilmente voleva mantenere gli effetti di contenimento del deprezzamento dello yen il più a lungo possibile fino a quando gli Stati Uniti non avranno iniziato a tagliare i tassi".

Tra le carte in mano alla BOJ, l'aumento dei tassi di interesse è il più efficace per mitigare il deprezzamento dello yen. Tuttavia, un aumento dei tassi di interesse avrebbe anche un impatto negativo sull'economia, come l'aumento dei tassi di interesse sui mutui ipotecari e il costo del finanziamento per le aziende. La revisione del prodotto interno lordo (PIL) del Giappone (aggiustato per fattori stagionali) per il periodo gennaio-marzo è stata una diminuzione reale su base annua dello 1,8%. Il periodo aprile-giugno è stato segnato da fattori negativi, come l'arresto della produzione di alcune grandi aziende, tra cui Toyota, a causa di irregolarità nelle certificazioni, quindi è difficile dire che l'economia sia attualmente in buona salute. Una fonte della BOJ ha affermato: "Se non possiamo aumentare i tassi e allo stesso tempo ci viene chiesto di affrontare il deprezzamento dello yen, siamo in un vicolo cieco. Prima o poi dovremo accettare di aumentare i tassi".

La questione chiave è quando verrà presa questa decisione. Ueda ha dichiarato che prenderà in considerazione un ulteriore aumento dei tassi di interesse una volta che sarà confermato un ciclo virtuoso tra salari e prezzi, e nella conferenza stampa del 14 ha anche affermato che "un aumento dei tassi a luglio è certamente possibile". Tuttavia, non sono molti quelli che prendono alla lettera queste dichiarazioni. Tra gli operatori di mercato, l'opinione prevalente è che "è difficile immaginare che la riduzione degli acquisti di obbligazioni governative e l'aumento dei tassi di interesse vengano attuati contemporaneamente", e si prevede che l'aumento dei tassi verrà posticipato a settembre o oltre.

D'altra parte, le opinioni degli esperti sulla portata dell'impatto della riduzione degli acquisti di obbligazioni governative da parte della BOJ sul mercato sono divise. Alcuni esperti prevedono che una riduzione degli acquisti di obbligazioni governative potrebbe portare a un aumento dei rendimenti obbligazionari a lungo termine, mentre altri ritengono che l'impatto della politica della BOJ sul mercato sarà limitato. Sarà necessario continuare a monitorare l'orientamento futuro della politica della BOJ e la reazione del mercato.