La Banque du Japon réduit ses achats d'obligations d'État, mais les détails seront dévoilés en juillet... Les attentes du marché ne sont pas encore satisfaites

La Banque du Japon a décidé de réduire le volume de ses achats d'obligations d'État lors de la réunion de politique monétaire du 14 juin, mais a reporté la décision concernant les détails de ce plan à la réunion de juillet. En conséquence, le marché a réagi en estimant que la politique de la Banque du Japon était « inférieure aux attentes ». Alors que les baisses de taux d'intérêt aux États-Unis tardent à se matérialiser, et que l'écart de taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis ne se réduit pas, la Banque du Japon adopte une attitude consistant à dévoiler progressivement ses mesures, en gérant le temps pour freiner la faiblesse du yen.

Lors de la conférence de presse qui a suivi la réunion du 14 juin, le gouverneur Ueda Haruhiko a déclaré que « la récente faiblesse du yen est un facteur de hausse des prix, et nous suivons attentivement la situation opérationnelle » et que « nous devons reconnaître que la volatilité des taux de change a un impact plus important sur les prix qu'auparavant ». Après avoir décidé de lever l'assouplissement monétaire d'urgence lors de la réunion de mars, il a souligné que « la situation accommodante se poursuivra pendant un certain temps », ce qui a conduit à une nouvelle faiblesse du yen. Lors de la conférence de presse qui a suivi la réunion d'avril, les déclarations de M. Ueda ont également été interprétées comme une acceptation de la faiblesse du yen, ce qui a entraîné une chute brutale de la valeur du yen, qui est tombé à 160 yens pour 1 dollar. Cela a été l'une des principales raisons pour lesquelles le ministère des Finances et la Banque du Japon ont dû intervenir sur le marché des changes pour un montant total de 9 788,5 milliards de yens.

Depuis sa rencontre avec le Premier ministre Kishida Fumio au bureau du Premier ministre le 7 mai, M. Ueda a modifié ses déclarations pour affirmer qu'il « suivait attentivement la faiblesse du yen ». Le marché s'attendait à ce que la Banque du Japon officialise un plan de réduction des achats d'obligations d'État lors de cette réunion et qu'elle procède à une hausse des taux d'intérêt lors de la réunion de juillet. M. Ueda a expliqué que le report du plan de réduction des achats d'obligations d'État était dû à son désir de « prendre une décision prudente après avoir écouté les opinions du marché ». Toutefois, M. Kimura Nobuhiro, économiste chez Nomura Research Institute, estime que « tous les éléments étaient réunis et que la Banque du Japon était consciente du risque d'une poursuite de la faiblesse du yen ».

Le 12 juin, lors de la réunion du Federal Open Market Committee (FOMC), le Federal Reserve (Fed) a maintenu ses taux d'intérêt directeurs et a réduit ses prévisions de baisses de taux d'intérêt pour cette année, passant de trois à une. Tant que les États-Unis ne réduiront pas leurs taux d'intérêt, il est peu probable que la tendance à la faiblesse du yen s'inverse. M. Kimura a déclaré que « la Banque du Japon souhaitait probablement prolonger autant que possible les effets de freinage de la faiblesse du yen jusqu'à ce que les États-Unis commencent à réduire leurs taux d'intérêt ».

Parmi les cartes que la Banque du Japon a en main, la hausse des taux d'intérêt est la plus efficace pour atténuer la faiblesse du yen. Cependant, une hausse des taux d'intérêt aurait également des effets négatifs sur l'économie, tels que la hausse des taux d'intérêt des prêts hypothécaires et le renchérissement du financement des entreprises. La révision du produit intérieur brut (PIB) du Japon au premier trimestre (janvier-mars) a révélé une baisse de 1,8 % en termes réels sur une base annualisée. Au deuxième trimestre (avril-juin), des événements défavorables, tels que l'arrêt de la production de certaines grandes entreprises, dont Toyota, suite à des irrégularités dans les certifications, pourraient peser sur l'économie. Il est donc difficile d'affirmer que l'économie est actuellement en pleine forme. Une personnalité issue de la Banque du Japon a déclaré que « si l'on nous demande de faire face à la faiblesse du yen sans pouvoir augmenter les taux d'intérêt, nous nous retrouvons dans une impasse. À un moment donné, il faudra accepter de relever les taux d'intérêt ».

La question essentielle est de savoir quand cette décision sera prise. M. Ueda a déclaré qu'il envisagerait une nouvelle hausse des taux d'intérêt si un cercle vertueux entre les salaires et les prix était confirmé, et lors de la conférence de presse du 14 juin, il a également indiqué que « une hausse des taux en juillet est bien sûr possible ». Cependant, peu de personnes prennent ces paroles au pied de la lettre. Parmi les acteurs du marché, l'opinion dominante est que « il est difficile d'imaginer que la réduction des achats d'obligations d'État et une hausse des taux d'intérêt soient mises en œuvre simultanément », et que la hausse des taux d'intérêt sera probablement repoussée à septembre ou plus tard.

Par ailleurs, les avis des experts divergent quant à l'impact de la réduction des achats d'obligations d'État par la Banque du Japon sur le marché. Certains experts estiment que la réduction des achats d'obligations d'État pourrait entraîner une hausse des taux d'intérêt à long terme, tandis que d'autres estiment que l'impact de la politique de la Banque du Japon sur le marché sera limité. Il est donc nécessaire de suivre attentivement l'orientation future de la politique de la Banque du Japon et les réactions du marché.