Банк Японии отложил конкретные планы по сокращению покупок государственных облигаций на июль… Ожидания рынка пока не оправдались

Банк Японии на заседании по вопросам денежно-кредитной политики, состоявшемся 14 числа, принял решение сократить объемы выкупа государственных облигаций, однако конкретные планы отложили на июльское заседание. В связи с этим на рынке появилась реакция, что политика Банка Японии «не оправдала ожиданий». В условиях, когда снижение процентных ставок в США задерживается, а разница в процентных ставках между Японией и США не сокращается, Банк Японии постепенно раскрывает свою политику, демонстрируя тем самым сдерживание ослабления иены и, таким образом, выгадывая время.

Губернатор Уэда Харухико на пресс-конференции после заседания 14 числа заявил: «Недавнее ослабление иены является фактором повышения цен, и мы внимательно следим за ситуацией с проведением политики», а также добавил: «Необходимо осознавать, что по сравнению с прошлым влияние колебаний валютных курсов на цены усилилось». После принятия решения об отмене «чрезвычайных мер по смягчению денежно-кредитной политики» на заседании в марте он подчеркнул, что «в течение некоторого времени сохранится смягчительная политика», и иена продолжила слабеть. После пресс-конференции, последовавшей за заседанием в апреле, высказывания Уэды были истолкованы как разрешение ослабления иены, что привело к резкому падению курса иены до 160 иен за доллар. Это стало основной причиной, по которой Министерство финансов и Банк Японии вмешались в ситуацию, осуществив валютную интервенцию на сумму 9 788,5 млрд иен.

После встречи с премьер-министром Кисидой Фумио 7 мая в канцелярии премьер-министра Уэда стал использовать в своих высказываниях формулировку «внимательно следим за ослаблением иены». На рынке появилось предположение, что на этом заседании Банк Японии утвердит план сокращения выкупа государственных облигаций, а на июльском заседании приступит к повышению процентных ставок. Губернатор Уэда объяснил причины откладывания плана сокращения выкупа государственных облигаций тем, что «хотел бы внимательно выслушать мнение рынка и принять решение взвешенно», однако экономист Номура Ким Хиро из Исследовательского института Номура предположил, что «факторы уже известны, и Банк Японии обеспокоен риском дальнейшего ослабления иены».

12 числа на заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) Федеральная резервная система США (FRB) сохранила неизменной базовую процентную ставку и скорректировала прогноз числа снижений ставки в этом году с трех до одного. Похоже, что до тех пор, пока США не начнут снижать процентные ставки, тенденция к ослаблению иены вряд ли изменится. Экономист Кимура отметил, что «Банк Японии, вероятно, хотел максимально продлить эффект сдерживания ослабления иены до тех пор, пока США не начнут снижать процентные ставки».

Из всех инструментов, имеющихся у Банка Японии, повышение процентных ставок является наиболее эффективным способом смягчения ослабления иены. Однако повышение процентных ставок негативно влияет на экономику, в частности, на рост процентных ставок по ипотечным кредитам и привлечение средств предприятиями. Пересмотренное значение ВВП Японии (с учетом сезонных колебаний) за период с января по март фактически сократилось на 1,8% в годовом исчислении. В период с апреля по июнь существует ряд негативных факторов, в том числе приостановка производства в результате нарушения компанией Toyota Motor и другими крупными компаниями правил сертификации, поэтому в настоящее время нельзя утверждать, что экономика находится в сильном состоянии. Один из бывших сотрудников Банка Японии отметил: «Если невозможно повысить процентные ставки, а одновременно требуют противодействовать ослаблению иены, то это тупиковая ситуация. В конце концов, придется смириться с повышением процентных ставок».

Ключевой вопрос заключается в том, когда будет принято такое решение. Губернатор Уэда заявил, что если будет подтверждена положительная взаимосвязь между заработной платой и ценами, то он намерен рассмотреть возможность дальнейшего повышения процентных ставок, а на пресс-конференции 14 числа он также отметил, что «повышение процентных ставок в июле, безусловно, возможно». Однако не все воспринимают его слова буквально. Среди участников рынка преобладает мнение, что «одновременное сокращение объема выкупа государственных облигаций и повышение процентных ставок маловероятно», и повышение процентных ставок, вероятно, будет отложено на период после сентября.

Между тем, мнения экспертов относительно влияния сокращения Банком Японии объема выкупа государственных облигаций на рынок разделились. Некоторые эксперты прогнозируют, что сокращение объема выкупа государственных облигаций может привести к росту долгосрочных процентных ставок, в то время как другие считают, что влияние политики Банка Японии на рынок будет ограниченным. В дальнейшем необходимо следить за направлением политики Банка Японии и реакцией рынка.