La economía china al borde del precipicio: ¿marcará el cambio de política el comienzo de "treinta años perdidos"?

El gobierno chino ha adoptado un cambio de política después de 14 años. En la "Conferencia Central de Trabajo Económico" celebrada los días 11 y 12 de diciembre, se indicó la intención de cambiar la política monetaria de neutral a laxa para estimular la economía. Este es un gran cambio que supone un giro desde la política de expansión de la producción que duró mucho tiempo hacia una que prioriza el consumo, que se encuentra deprimido. Sin embargo, este cambio de política también podría indicar la gravedad de los problemas que enfrenta la economía china y la dificultad de su recuperación.

Cambio de política después de 14 años: la sensación de crisis subyacente

En los mercados bursátiles de China continental y Hong Kong, las acciones repuntaron temporalmente debido a las expectativas sobre este cambio de política. Las expectativas de medidas de mantenimiento de precios de las acciones (PKO) por parte del gobierno y el banco central (Banco Popular de China) también impulsaron el alza de las acciones. Sin embargo, al mismo tiempo, el rendimiento de los bonos a largo plazo ha disminuido y la caída del tipo de cambio del renminbi frente al dólar se ha acelerado. Esto indica que el mercado aún tiene fuertes dudas sobre el futuro de la economía china.

El cambio de política actual es una prueba de que el gobierno chino está cada vez más preocupado por el empeoramiento de la economía. La depresión del mercado inmobiliario es particularmente grave. El sector inmobiliario, que en su día representó aproximadamente el 30% del PIB de China, se ha convertido ahora en un lastre para la economía. Los gobiernos locales están intentando reactivar el mercado inmobiliario comprando el exceso de existencias de apartamentos, renovándolos y vendiéndolos a bajo precio a los hogares de bajos ingresos, pero la eficacia de esta medida es incierta.

El cambio de política monetaria de EE. UU. y la desaceleración de la economía china

Además, el entorno que rodea a la economía china se está volviendo cada vez más difícil. A partir de 2014, Estados Unidos cambió de rumbo en su política monetaria y comenzó a subir los tipos de interés. Esto significa que el exceso de capital de inversión que había entrado en los países emergentes está retrocediendo, lo que ha tenido un gran impacto en la economía china. En el "shock Bernanke" de 2013, ante la sugerencia de reducción de la flexibilización cuantitativa de Estados Unidos, los mercados emergentes se vieron gravemente afectados, y las monedas de los países emergentes, incluida China, se depreciaron considerablemente frente al dólar.

Además, la desaceleración de la propia economía china es una fuente de preocupación para el mercado. La tasa de crecimiento del PIB real de China en el segundo trimestre de 2012 fue del 7,6%, el nivel más bajo desde el primer trimestre de 2009. Esto refleja no sólo la debilidad de la demanda, sino también la disminución de la tasa de crecimiento potencial debido a los cambios en el lado de la oferta. En particular, la disminución del crecimiento de la inversión inmobiliaria debido a las medidas para controlar la burbuja inmobiliaria y la dificultad para aumentar las exportaciones debido a la desaceleración de la economía mundial han tenido un gran impacto negativo en la economía china.

¿El cambio de política es el comienzo de los "treinta años perdidos"?

En estas circunstancias, el cambio de política del gobierno chino tiene similitudes con el cambio de política del Banco de Japón. El Banco de Japón decidió poner fin a su política de tipos de interés negativos el 19 de marzo de 2024. Esto se debe a que se prevé que se alcanzará el objetivo de estabilidad de precios del 2% con un aumento de los salarios. Sin embargo, el cambio de política del Banco de Japón coincide con la historia de que la economía se ha debilitado tras las subidas de tipos en el pasado, lo que ha obligado a revisar la política. Las subidas de tipos de 2000 y 2006 obligaron a corregir la política en ambos casos en un corto periodo de tiempo, y fueron criticadas como "decisiones precipitadas".

El cambio de política del gobierno chino también conlleva riesgos similares. Una política que se basa en la flexibilización monetaria y el gasto público sin medidas concretas para generar demanda puede provocar una recuperación económica temporal, pero es muy probable que no conduzca a un crecimiento sostenible. Más bien, el exceso de oferta de liquidez aumenta el riesgo de crear nuevas burbujas.

Además, el refuerzo del control del gobierno chino sobre la economía social podría acelerar la fuga de capitales y talento al extranjero. A partir de 2025, si la administración Trump llega al poder en Estados Unidos, también se espera que se endurezcan las medidas contra China, lo que supondrá un viento en contra adicional para la economía china.

El cambio de política de China podría ser el comienzo de los "treinta años perdidos" que experimentó Japón. Tras el estallido de la burbuja inmobiliaria, Japón sufrió una prolongada recesión económica debido a la lentitud en la resolución de los créditos incobrables, la prolongada deflación y la estanflación de las reformas estructurales. La economía china actual tiene problemas similares a los del Japón de entonces, como la depresión del mercado inmobiliario, el problema del exceso de deuda y la disminución de la población en edad de trabajar.

Se cuestiona la capacidad del gobierno chino para hacer frente a estos retos y trazar una trayectoria de crecimiento sostenible. El cambio de política será un momento crucial para el futuro de la economía china. El mundo observa si se trata de una simple medida de estímulo económico o de un verdadero cambio que incluya reformas estructurales.