L'economia cinese sull'orlo del baratro: la svolta politica segna l'inizio di un "decennio perduto"?

Il governo cinese ha intrapreso un cambio di rotta politico dopo 14 anni. L'11 e il 12 dicembre, durante la "Conferenza centrale sul lavoro economico", è stata indicata la linea guida di un passaggio da una politica monetaria neutrale a una più accomodante per stimolare l'economia. Questo rappresenta un grande cambiamento, passando da una politica a lungo focalizzata sull'espansione della produzione a una che privilegia i consumi in calo. Tuttavia, questo cambio di rotta potrebbe anche suggerire la gravità dei problemi dell'economia cinese e la difficoltà del suo recupero.

Il cambio di rotta dopo 14 anni e la crisi che lo sottende

Nei mercati azionari della Cina continentale e di Hong Kong, le azioni hanno subito un rimbalzo temporaneo grazie alle aspettative legate a questo cambio di rotta. Anche le aspettative di misure di sostegno del governo e della banca centrale (Banca Popolare Cinese) per il mantenimento dei prezzi azionari (PKO) hanno contribuito all'aumento dei prezzi. Tuttavia, parallelamente, i tassi di interesse a lungo termine sono diminuiti e il deprezzamento dello yuan rispetto al dollaro si è accelerato. Questo indica che il mercato nutre ancora forti preoccupazioni per le prospettive future dell'economia cinese.

Questo cambio di rotta politico dimostra che il governo cinese sta aumentando la sua preoccupazione per il peggioramento della situazione economica. In particolare, il rallentamento del mercato immobiliare è grave. Il settore immobiliare, che in passato rappresentava circa il 30% del PIL cinese, ora sta frenando l'economia. I governi locali stanno cercando di rilanciare il mercato immobiliare acquistando le scorte di appartamenti in eccesso, ristrutturandole e vendendole a basso costo alle fasce a basso reddito, ma l'efficacia di questa misura è incerta.

Il cambio di rotta della politica monetaria statunitense e il rallentamento dell'economia cinese

Inoltre, il contesto economico cinese sta diventando sempre più difficile. Dal 2014, gli Stati Uniti hanno iniziato a normalizzare la loro politica monetaria e ad aumentare i tassi di interesse. Questo ha comportato un riflusso degli eccessivi capitali investiti nei paesi emergenti, con un forte impatto sull'economia cinese. Nel 2013, lo "shock Bernanke", ovvero l'annuncio della riduzione del quantitative easing da parte degli Stati Uniti, ha causato forti turbolenze nei mercati emergenti, con un forte deprezzamento delle valute dei paesi emergenti, compresa la Cina, rispetto al dollaro.

Anche il rallentamento dell'economia cinese stessa rappresenta un fattore di preoccupazione per il mercato. Nel secondo trimestre del 2012, il tasso di crescita del PIL reale cinese è stato del 7,6%, il livello più basso dal primo trimestre del 2009. Ciò riflette non solo il rallentamento della domanda, ma anche la diminuzione del tasso di crescita potenziale a seguito dei cambiamenti sul lato dell'offerta. In particolare, il rallentamento degli investimenti immobiliari a causa delle misure di contenimento della bolla immobiliare e il rallentamento delle esportazioni a causa del rallentamento dell'economia mondiale hanno avuto un forte impatto sull'economia cinese.

Il cambio di rotta politico è l'inizio dei "trent'anni perduti"?

In questa situazione, il cambio di rotta politico del governo cinese presenta analogie con il cambio di rotta della politica monetaria della Banca del Giappone. Il 19 marzo 2024, la Banca del Giappone ha deciso di abbandonare la politica dei tassi di interesse negativi. Questo perché la realizzazione dell'obiettivo di stabilità dei prezzi del 2%, con un aumento dei salari, è diventata prevedibile. Tuttavia, il cambio di rotta della politica monetaria della Banca del Giappone si sovrappone alla storia passata in cui l'economia è entrata in recessione dopo l'aumento dei tassi di interesse, rendendo necessaria una correzione della politica. Gli aumenti dei tassi di interesse del 2000 e del 2006 hanno entrambi richiesto una correzione politica a breve termine e sono stati criticati come "decisioni affrettate".

Anche il cambio di rotta politico del governo cinese comporta rischi simili. Una politica basata sull'allentamento monetario e sulle spese fiscali, in assenza di misure concrete per la creazione di domanda, potrebbe portare a un recupero economico temporaneo, ma è improbabile che conduca a una crescita sostenibile. Anzi, un'eccessiva offerta di liquidità aumenta il rischio di nuove bolle.

Inoltre, il rafforzamento del controllo del governo cinese sull'economia sociale potrebbe accelerare la fuga di capitali e risorse umane all'estero. Dopo il 2025, se l'amministrazione Trump tornasse al potere negli Stati Uniti, si prevede un rafforzamento delle misure restrittive contro la Cina, creando ulteriori venti contrari per l'economia cinese.

Il cambio di rotta politico cinese potrebbe essere l'inizio dei "trent'anni perduti", come quelli vissuti dal Giappone. Dopo lo scoppio della bolla immobiliare, il Giappone è caduto in una lunga recessione economica a causa del ritardo nella gestione dei crediti deteriorati, della persistenza della deflazione e dello stallo delle riforme strutturali. L'attuale economia cinese presenta problemi simili a quelli del Giappone di allora, come il rallentamento del mercato immobiliare, il problema del debito eccessivo e la diminuzione della popolazione in età lavorativa.

Come il governo cinese affronterà queste sfide e riuscirà a tracciare una rotta di crescita sostenibile? Le sue capacità sono messe alla prova. Il cambio di rotta politico sarà un bivio cruciale per il futuro dell'economia cinese. Il mondo osserva con attenzione se si tratterà di una semplice misura di stimolo economico o di un vero cambio di rotta con riforme strutturali.