A economia chinesa à beira do abismo: a mudança de política é o início de uma "década perdida"?

O governo chinês deu início a uma mudança de política após 14 anos. Em 11 e 12 de dezembro, a "Conferência Central de Trabalho Econômico" apresentou uma mudança de política monetária de neutra para relaxada, a fim de estimular a economia. Essa é uma grande mudança, que abandona a política de longa data focada na expansão da produção para se concentrar no consumo em baixa. No entanto, essa mudança de política também sugere a gravidade dos problemas da economia chinesa e a dificuldade de sua recuperação.

Mudança de política após 14 anos: a sensação de crise por trás disso

Nos mercados de ações da China continental e de Hong Kong, houve uma recuperação temporária das ações devido às expectativas em relação a essa mudança de política. As expectativas de medidas de manutenção de ações (PKO) pelo governo e pelo banco central (Banco Popular da China) também impulsionaram a alta das ações. No entanto, ao mesmo tempo, as taxas de juros de longo prazo caíram e a queda da taxa de câmbio do renminbi em relação ao dólar acelerou. Isso indica que o mercado ainda tem fortes preocupações sobre o futuro da economia chinesa.

Essa mudança de política é uma prova de que o governo chinês está intensificando sua preocupação com a deterioração econômica. Em particular, a queda no mercado imobiliário é grave. O setor imobiliário, que já representou cerca de 30% do PIB da China, agora está prejudicando a economia. Os governos locais estão tentando melhorar o mercado imobiliário comprando estoques excedentes de apartamentos, reformando-os e vendendo-os a baixo custo para famílias de baixa renda, mas os efeitos são incertos.

Mudança na política monetária dos EUA e desaceleração da economia chinesa

Além disso, o ambiente que cerca a economia chinesa está se tornando mais rigoroso. Desde 2014, os EUA mudaram para a normalização da política monetária e começaram a aumentar as taxas de juros. Isso significa que o excesso de capital investido que fluía para os mercados emergentes está retornando, afetando significativamente a economia chinesa. No "choque Bernanke" de 2013, a sugestão de redução do afrouxamento quantitativo dos EUA causou grande agitação nos mercados emergentes, e as moedas dos países emergentes, incluindo a China, caíram acentuadamente em relação ao dólar.

Além disso, a desaceleração da própria economia chinesa é um fator de preocupação para o mercado. No segundo trimestre de 2012, a taxa de crescimento do PIB real da China foi de 7,6%, o nível mais baixo desde o primeiro trimestre de 2009. Isso reflete não apenas a queda da demanda, mas também a queda na taxa de crescimento potencial devido às mudanças no lado da oferta. Em particular, a desaceleração do crescimento do investimento imobiliário devido às medidas de contenção da bolha imobiliária e a dificuldade de crescimento das exportações devido à desaceleração da economia mundial estão causando um grande impacto na economia chinesa.

A mudança de política é o começo dos "30 anos perdidos"?

Nesse contexto, a mudança de política do governo chinês tem semelhanças com a mudança de política monetária do Banco do Japão. Em 19 de março de 2024, o Banco do Japão decidiu levantar a política de taxas de juros negativas. Isso se deve ao fato de que a realização da meta de estabilidade de preços de 2%, acompanhada de aumento salarial, tornou-se previsível. No entanto, a mudança de política do Banco do Japão coincide com a história passada em que a economia entrou em recessão após o aumento das taxas de juros, exigindo uma revisão da política. Os aumentos das taxas de juros em 2000 e 2006 exigiram revisões de políticas em ambos os casos em curto prazo e foram criticados como "julgamentos precipitados".

A mudança de política do governo chinês também apresenta riscos semelhantes. Uma política que depende do relaxamento monetário e de gastos fiscais, sem medidas concretas para gerar demanda, pode levar a uma recuperação econômica temporária, mas provavelmente não levará a um crescimento sustentável. Na verdade, o fornecimento excessivo de liquidez aumenta o risco de criar novas bolhas.

Além disso, o aumento do controle do governo chinês sobre a economia e a sociedade pode acelerar a fuga de capital e talentos para o exterior. Espera-se que, a partir de 2025, se o governo Trump assumir o poder nos EUA, as medidas de aperto contra a China serão intensificadas, o que criará ainda mais ventos contrários para a economia chinesa.

A mudança de política chinesa pode ser o início dos "30 anos perdidos", como o Japão experimentou. Após o colapso da bolha imobiliária, o Japão caiu em uma recessão econômica de longo prazo devido ao atraso no tratamento de ativos problemáticos, à deflação de longo prazo e à estagnação das reformas estruturais. A economia chinesa atual enfrenta problemas semelhantes aos do Japão na época, como a queda do mercado imobiliário, problemas de dívida excessiva e diminuição da população em idade ativa.

Como o governo chinês lidará com esses desafios e será capaz de traçar um caminho de crescimento sustentável? Suas habilidades estão sendo questionadas. A mudança de política será um grande divisor de águas para o futuro da economia chinesa. O mundo está observando se será apenas uma medida de estímulo econômico ou uma verdadeira mudança acompanhada de reformas estruturais.