Китайская экономика на грани: станет ли смена курса началом "потерянных 30 лет"?

Правительство Китая предприняло поворот в политике, первый за 14 лет. 11 и 12 декабря на «Центральном совещании по экономической работе» был обозначен курс на смену денежно-кредитной политики с нейтральной на стимулирующую для оживления экономики. Это значительное изменение, переход от политики, долгое время ориентированной на расширение производства, к политике, делающей упор на ослабление потребительского спроса. Однако этот поворот в политике также может свидетельствовать о серьезности проблем китайской экономики и трудностях её восстановления.

Политический поворот после 14 лет: тревога, стоящая за ним

На фондовых рынках материкового Китая и Гонконга в связи с ожиданием этого изменения политики акции временно выросли. Ожидания мер по поддержанию цен на акции (PKO) со стороны правительства и центрального банка (Народный банк Китая) также способствовали росту цен на акции. Однако, с другой стороны, долгосрочные процентные ставки снизились, а падение курса юаня к доллару ускорилось. Это свидетельствует о том, что рынок по-прежнему испытывает серьезные опасения по поводу будущего китайской экономики.

Текущий поворот в политике является доказательством того, что правительство Китая усиливает обеспокоенность по поводу экономического спада. Особенно серьезно положение на рынке недвижимости. Некогда составлявший около 30% ВВП Китая сектор недвижимости сейчас тормозит экономику. Местные власти пытаются оживить рынок недвижимости, скупая избыточные запасы квартир, реконструируя их и продавая по низким ценам малоимущим, но эффективность этих мер неясна.

Изменение монетарной политики США и замедление китайской экономики

Кроме того, ситуация вокруг китайской экономики ухудшается. После 2014 года США изменили курс своей денежно-кредитной политики и начали повышать процентные ставки. Это означало отток избыточных инвестиций, которые ранее поступали в развивающиеся страны, что оказало значительное влияние на китайскую экономику. В 2013 году в результате «шока Бернанке» (объявление о сокращении количественного смягчения в США) развивающиеся рынки сильно пострадали, а валюты развивающихся стран, включая Китай, резко упали по отношению к доллару.

Замедление темпов роста китайской экономики также вызывает опасения на рынке. Во втором квартале 2012 года реальный ВВП Китая вырос на 7,6%, что стало самым низким показателем с первого квартала 2009 года. Это отражает не только снижение спроса, но и снижение потенциального роста, связанного с изменениями на стороне предложения. В частности, замедление роста инвестиций в недвижимость в результате мер по сдерживанию «пузыря» на рынке недвижимости и замедление темпов роста экспорта в результате глобального экономического спада наносят серьезный удар по китайской экономике.

Изменение политики — начало «потерянных 30 лет»?

Изменение политики китайского правительства в этих условиях имеет сходство с изменением денежно-кредитной политики Банка Японии. 19 марта 2024 года Банк Японии отменил политику отрицательных процентных ставок. Это произошло потому, что стало ясно, что цель по обеспечению стабильности цен на уровне 2% с ростом заработной платы достижима. Однако изменение политики Банка Японии перекликается с историей прошлых лет, когда после повышения процентных ставок наблюдался спад в экономике, вынуждавший корректировать политику. Повышение процентных ставок в 2000 и 2006 годах в обоих случаях потребовало быстрой корректировки политики и подверглось критике за «поспешность».

Изменение политики китайского правительства также сопряжено с подобными рисками. Политика, основанная на денежно-кредитном стимулировании и государственных расходах при отсутствии конкретных мер по созданию спроса, может привести к временному оживлению экономики, но вряд ли обеспечит устойчивый рост. Более того, чрезмерное предложение ликвидности повышает риск возникновения новых пузырей.

Кроме того, ужесточение контроля со стороны китайского правительства над социально-экономической сферой может ускорить отток капитала и рабочей силы за границу. Если в 2025 году к власти в США придет администрация Трампа (или подобная), то можно ожидать ужесточения политики в отношении Китая, что станет дополнительным препятствием для китайской экономики.

Изменение политики в Китае может ознаменовать начало «потерянных 30 лет», аналогичных японским. После краха пузыря на рынке недвижимости Япония столкнулась с затяжным экономическим спадом из-за задержек с урегулированием проблемных кредитов, длительной дефляции и стагнации структурных реформ. Сегодняшняя китайская экономика сталкивается с подобными проблемами: спадом на рынке недвижимости, проблемой чрезмерной задолженности и сокращением численности населения трудоспособного возраста.

Как китайское правительство справится с этими проблемами и сможет ли оно обеспечить устойчивый рост? От этого зависит его умение. Изменение политики станет важным переломным моментом для будущего китайской экономики. Станет ли это просто мерой стимулирования экономики или же настоящим поворотом, сопровождающимся структурными реформами, — за этим наблюдает весь мир.