เศรษฐกิจจีนที่กำลังเผชิญหน้ากับวิกฤต การเปลี่ยนแปลงนโยบายจะเป็นจุดเริ่มต้นของ "ยุคสูญหาย 30 ปี" หรือไม่?

รัฐบาลจีนได้ดำเนินการเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งใหญ่เป็นครั้งแรกในรอบ 14 ปี ในการประชุมกลางด้านเศรษฐกิจ (中央経済工作会議) เมื่อวันที่ 11 และ 12 ธันวาคม ได้มีการกำหนดนโยบายที่จะเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินจากการคงไว้ซึ่งความเป็นกลางไปสู่การผ่อนคลายเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ นี่เป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่จากนโยบายที่เน้นการขยายการผลิตมาเป็นเวลานานไปสู่การให้ความสำคัญกับการบริโภคที่ซบเซา อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงนโยบายนี้อาจบ่งบอกถึงความร้ายแรงของปัญหาที่เศรษฐกิจจีนกำลังเผชิญอยู่และความยากลำบากในการฟื้นตัว

การเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งใหญ่ในรอบ 14 ปี และความกังวลที่อยู่เบื้องหลัง

ตลาดหุ้นในจีนแผ่นดินใหญ่และฮ่องกงได้มีการตอบสนองเชิงบวกต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายนี้ชั่วคราว ความคาดหวังในมาตรการรักษาเสถียรภาพราคาหุ้น (PKO) ของรัฐบาลและธนาคารกลางจีน (ธนาคารประชาชนจีน) ก็เป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่ช่วยผลักดันให้ราคาหุ้นเพิ่มสูงขึ้น แต่ในขณะเดียวกัน อัตราดอกเบี้ยระยะยาวก็ลดลง และอัตราแลกเปลี่ยนหยวนต่อดอลลาร์ก็ลดลงอย่างรวดเร็ว นี่แสดงให้เห็นว่าตลาดยังคงมีความกังวลอย่างมากเกี่ยวกับอนาคตของเศรษฐกิจจีน

การเปลี่ยนแปลงนโยบายในครั้งนี้เป็นเครื่องพิสูจน์ว่ารัฐบาลจีนมีความกังวลอย่างมากเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจที่ย่ำแย่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งภาวะตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่ซบเซาอย่างหนัก อุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องกับอสังหาริมทรัพย์ซึ่งเคยคิดเป็นประมาณ 30% ของ GDP ของจีนในอดีตนั้น ปัจจุบันกลายเป็นตัวถ่วงเศรษฐกิจ รัฐบาลท้องถิ่นพยายามที่จะแก้ไขปัญหาตลาดอสังหาริมทรัพย์โดยการซื้อคลังสินค้าคอนโดมิเนียมที่ล้นตลาดมาปรับปรุงใหม่และขายให้กับผู้มีรายได้น้อยในราคาถูก แต่ผลลัพธ์ยังไม่แน่นอน

การเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินของสหรัฐฯ และการชะลอตัวของเศรษฐกิจจีน

ยิ่งไปกว่านั้น สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจที่จีนต้องเผชิญก็ยิ่งทวีความรุนแรงมากขึ้น ตั้งแต่ปี 2014 เป็นต้นมา สหรัฐฯ ได้เปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินไปสู่การทำให้เป็นปกติและเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ย นี่หมายความว่าเงินลงทุนส่วนเกินที่ไหลเข้าสู่ประเทศกำลังพัฒนาจะไหลกลับออกไปและส่งผลกระทบอย่างมากต่อเศรษฐกิจจีน ในเหตุการณ์ "ช็อคバーナンキ" (Bernanke Shock) ปี 2013 การที่สหรัฐฯ ส่งสัญญาณว่าจะลดมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณทำให้ตลาดเกิดความผันผวนอย่างมากและสกุลเงินของประเทศกำลังพัฒนา รวมถึงจีน ได้ลดลงอย่างมากเมื่อเทียบกับดอลลาร์

นอกจากนี้ การชะลอตัวของเศรษฐกิจจีนเองก็เป็นอีกปัจจัยหนึ่งที่ทำให้ตลาดเกิดความกังวล อัตราการเติบโตของ GDP จริงของจีนในไตรมาสที่ 2 ปี 2012 อยู่ที่ 7.6% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ไตรมาสที่ 1 ปี 2009 นี่สะท้อนให้เห็นถึงไม่เพียงแต่ความซบเซาของความต้องการเท่านั้น แต่ยังรวมถึงการลดลงของอัตราการเติบโตที่อาจเกิดขึ้นเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงด้านอุปทานด้วย โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การชะลอตัวของการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์จากมาตรการควบคุมฟองสบู่และการชะลอตัวของการส่งออกเนื่องจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจโลกส่งผลกระทบอย่างมากต่อเศรษฐกิจจีน

การเปลี่ยนแปลงนโยบายเป็นจุดเริ่มต้นของ "ยุคสูญเสีย 30 ปี" หรือไม่?

การเปลี่ยนแปลงนโยบายของรัฐบาลจีนในสถานการณ์เช่นนี้มีความคล้ายคลึงกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินของธนาคารกลางญี่ปุ่น ธนาคารกลางญี่ปุ่นได้ตัดสินใจยกเลิกนโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบเมื่อวันที่ 19 มีนาคม 2024 เนื่องจากคาดว่าจะสามารถบรรลุเป้าหมายความมั่นคงของราคาที่ 2% พร้อมกับการเพิ่มขึ้นของค่าจ้าง อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นนั้นสอดคล้องกับประวัติศาสตร์ที่ผ่านมาซึ่งอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจลดลงหลังจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและทำให้ต้องแก้ไขนโยบาย การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 2000 และ 2006 นั้น ล้วนแต่ต้องมีการแก้ไขนโยบายในเวลาอันสั้นและถูกวิพากษ์วิจารณ์ว่าเป็น "การตัดสินใจที่รีบร้อน"

การเปลี่ยนแปลงนโยบายของรัฐบาลจีนก็มีความเสี่ยงเช่นเดียวกัน นโยบายที่พึ่งพาการผ่อนคลายทางการเงินและการใช้จ่ายทางการคลังในขณะที่ขาดมาตรการที่เป็นรูปธรรมในการสร้างความต้องการอาจนำไปสู่การฟื้นตัวของเศรษฐกิจชั่วคราว แต่มีความเป็นไปได้สูงที่จะไม่นำไปสู่การเติบโตอย่างยั่งยืน ยิ่งกว่านั้น การเพิ่มปริมาณเงินอย่างมากอาจเพิ่มความเสี่ยงในการเกิดฟองสบู่ใหม่

นอกจากนี้ การที่รัฐบาลจีนเพิ่มการควบคุมทางเศรษฐกิจและสังคมอาจทำให้เงินทุนและบุคลากรไหลออกไปยังต่างประเทศมากขึ้น หากรัฐบาลทรัมป์เข้ามาดำรงตำแหน่งในสหรัฐฯ หลังปี 2025 ก็คาดว่าจะมีการใช้มาตรการควบคุมจีนมากขึ้น ซึ่งจะยิ่งเป็นปัจจัยลบต่อเศรษฐกิจจีน

การเปลี่ยนแปลงนโยบายของจีนอาจเป็นจุดเริ่มต้นของ "ยุคสูญเสีย 30 ปี" เช่นเดียวกับที่ญี่ปุ่นเคยประสบมา หลังจากที่ฟองสบู่แตก ญี่ปุ่นต้องเผชิญกับปัญหาการแก้ไขหนี้เสียที่ล่าช้า ภาวะเงินฝืดที่ยืดเยื้อ และการหยุดชะงักของการปฏิรูปโครงสร้าง ทำให้เศรษฐกิจตกต่ำในระยะยาว ปัจจุบัน เศรษฐกิจจีนกำลังเผชิญกับปัญหาที่คล้ายคลึงกับญี่ปุ่นในขณะนั้น เช่น ภาวะตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่ซบเซา ปัญหาหนี้สินส่วนเกิน และจำนวนประชากรวัยทำงานที่ลดลง

รัฐบาลจีนจะรับมือกับความท้าทายเหล่านี้และสร้างเส้นทางการเติบโตอย่างยั่งยืนได้อย่างไร นี่คือสิ่งที่กำลังถูกตั้งคำถาม การเปลี่ยนแปลงนโยบายจะเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญที่กำหนดอนาคตของเศรษฐกิจจีน จะเป็นเพียงมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจหรือจะเป็นการเปลี่ยนแปลงที่แท้จริงควบคู่ไปกับการปฏิรูปโครงสร้าง ทั่วโลกกำลังจับตามองอยู่