ในตลาดการลงทุนสตาร์ทอัพของญี่ปุ่นในช่วงไม่นานมานี้ เกิดข้อถกเถียงขึ้นเกี่ยวกับเงื่อนไขของหุ้นบุริมสิทธิ ซึ่งเป็นผลมาจากความแตกต่างที่ชัดเจนในแนวทางการลงทุนสตาร์ทอัพของญี่ปุ่นและสหรัฐอเมริกา โดยเฉพาะอย่างยิ่ง มีความแตกต่างในมุมมองเกี่ยวกับการออกแบบหุ้นบุริมสิทธิแบบมีส่วนร่วมและแบบไม่มีส่วนร่วม โดยในญี่ปุ่น การออกแบบแบบมีส่วนร่วมซึ่งเอื้อต่อนักลงทุนเป็นที่แพร่หลาย ในขณะที่สหรัฐอเมริกา การออกแบบแบบไม่มีส่วนร่วมซึ่งเอื้อต่อสตาร์ทอัพเป็นมาตรฐาน

หุ้นบุริมสิทธิเป็นหนึ่งในประเภทของหุ้นที่กำหนดไว้ในกฎหมายบริษัท ซึ่งให้ผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิมีสิทธิ์ได้รับเงินปันผลและการแบ่งส่วนทรัพย์สินที่เหลืออยู่ก่อนผู้ถือหุ้นสามัญ ในกรณีที่ขายบริษัท เช่น การควบรวมกิจการและการเข้าซื้อกิจการ เงินลงทุนจะถูกแบ่งให้กับผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิก่อน และส่วนที่เหลือจะถูกแบ่งให้กับผู้ถือหุ้นอื่นๆ ในกรณีนี้ หุ้นบุริมสิทธิแบบมีส่วนร่วมหมายถึงผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิจะแบ่งส่วนที่เหลือของเงินที่ได้จากการขายร่วมกับผู้ถือหุ้นสามัญ แต่ในกรณีของหุ้นบุริมสิทธิแบบไม่มีส่วนร่วม ผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิจะได้รับคืนเฉพาะเงินต้นเท่านั้น และส่วนที่เหลือจะถูกแบ่งให้กับผู้ถือหุ้นสามัญ

มีรายงานว่า สตาร์ทอัพในญี่ปุ่นกว่า 97% ออกหุ้นบุริมสิทธิแบบมีส่วนร่วมซึ่งเอื้อต่อนักลงทุน ในขณะที่สหรัฐอเมริกา สตาร์ทอัพกว่า 95% เลือกใช้แบบไม่มีส่วนร่วมซึ่งเอื้อต่อสตาร์ทอัพ มีการตีความสาเหตุของความแตกต่างที่ชัดเจนนี้หลายประการ

บางคนอธิบายว่า ญี่ปุ่นมีขนาดตลาด M&A ที่เล็กกว่า จึงมีแนวโน้มที่จะเลือกแบบมีส่วนร่วม แต่ก็มีข้อโต้แย้งว่า แม้แต่ในสหรัฐอเมริกาเอง การแข่งขันระหว่าง VC ก็รุนแรง จึงมีความกระตือรือร้นที่จะเพิ่มผลกำไรผ่านแบบมีส่วนร่วม นอกจากนี้ ยังมีคำอธิบายว่า บริษัทญี่ปุ่นต้องการใช้แบบมีส่วนร่วมเพื่อเพิ่มมูลค่า (การประเมินมูลค่า) แต่ก็มีการวิพากษ์วิจารณ์ว่า ผู้ประกอบการส่วนใหญ่ไม่เข้าใจความแตกต่างระหว่างแบบมีส่วนร่วมและแบบไม่มีส่วนร่วมอย่างแท้จริง

นักลงทุนชาวอเมริกัน เช่น Y Combinator มักจะวิพากษ์วิจารณ์นักลงทุนที่นำแบบมีส่วนร่วมมาใช้ แบบมีส่วนร่วมจะช่วยสนับสนุนผลประโยชน์ของนักลงทุนมากเกินไป ส่งผลให้สตาร์ทอัพขาดแรงจูงใจในการเติบโต และในที่สุดก็จะผลักดันผู้ประกอบการที่มีศักยภาพออกไปจากประเทศ ในทางกลับกัน ในญี่ปุ่น มีมุมมองว่า การเรียกร้องแบบมีส่วนร่วมนั้นเป็นการป้องกันการทุจริตโดยอาศัยความไม่ไว้วางใจในผู้ประกอบการ

ในสถานการณ์ที่ทั้งสองฝ่ายไม่ไว้ใจกัน การเติบโตในระยะยาวร่วมกันจะเป็นไปได้ยาก ข้อถกเถียงเกี่ยวกับเงื่อนไขการลงทุนแบบมีส่วนร่วมและแบบไม่มีส่วนร่วมสะท้อนให้เห็นว่า การสร้างความไว้วางใจระหว่างผู้ประกอบการและนักลงทุนเป็นกุญแจสำคัญต่อการพัฒนาของระบบนิเวศสตาร์ทอัพ